重要子公司少数股东是否构成关联方？—兼比各板块上市审核要求｜资本市场法律服务札记
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重要子公司少数股东是否构成关联方？—兼比各板块上市审核要求｜资本市场法律服务札记
重要子公司少数股东是否构成关联方？—兼比各板块上市审核要求｜资本市场法律服务札记
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内容来自于：公众号【资本市场法律服务札记】
发表时间：2021-10-16
搬运时间：2022.09.30
在企业上市过程中，关于关联方范围的认定往往需要企业和中介机构审慎把握和判断。随着《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》等规则的进一步明确，IPO实践中通常会考虑将发行人重要子公司的少数股东也纳入关联方核查范围。但对于部分中小企业或新经济企业而言，由于其自身商业模式或安排，与客户/供应商合作设立子公司的情形并不罕见，若“一刀切”的将相关客户或供应商认定为关联方，将相关交易均认定为关联交易，可能并不符合企业自身实际情况。而从现有规则层面，《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》中关于关联方的认定是否可以扩大到深交所、新三板以及后续北交所，可能尚有一定商榷空间。因此，结合近期笔者实操中的一些困惑，在此进行分析探讨如下。
一、 A股哪些板块明确列举重要子公司少数股东作为关联方？
在当前资本市场中，包括上交所主板、科创板和深交所主板、创业板以及新三板市场、尚未正式开板的北交所。根据2011年上交所发布的《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》，明确列举了“持有对上市公司具有重要影响的控股子公司10%以上股份的法人或其他组织”作为企业关联方，但在深交所和新三板系列规则中，并无类似列举，具体规则情况如下：
注：由于北交所暂无正式开板，故未列示相关规则，但参考精选层相关要求，亦未明确列举重要子公司少数股东作为关联方。
根据上述规定可见，仅2011年上交所发布的《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》中在“实质重于形式原则”认定关联方事项中明确列举了将“持有对上市公司具有重要影响的控股子公司10%以上股份的法人或其他组织等”作为关联方，深交所、新三板相关规则未对此情形进行列举。
因此，深交所、新三板企业是否需要参照上交所规则进行认定以及重要子公司少数股东的其他相关方要不要追加认定为关联方？可能需要结合实操情况进行进一步探讨。
二、关于“重要影响的控股子公司”如何界定？
（一） 关于判断重要影响的相关规则
《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》虽然提及了“重要影响的控股子公司”但并未明确如何判断是否构成“重要影响”。结合IPO相关实操审核政策以及审核案例，通常可能会考虑控股子公司营业务收入或净利润占等财务指标是否超过5%作为判断依据之一。
例如，参照《首发业务若干问题解答》相关回复，再论证子公司违法违规行为是否构成“重要影响时”提及：“发行人合并报表范围内的各级子公司，若对发行人主营业务收入或净利润不具有重要影响（占比不超过5%），其违法行为可不视为发行人本身存在相关情形，但其违法行为导致严重环境污染、重大人员伤亡或社会影响恶劣的除外”
（二） 关于判断重要影响的实操考虑因素
值得注意的是，除了营业务收入或净利润的因素以外，子公司在手订单、未来业务发展规划以及品牌定位等其他因素，可能也需要综合考虑以判断是否对企业构成重要影响。其中，部分IPO实操案例中判断是否系重要子公司的参考因素如下：
结合上表案例来看，在IPO企业中多参考子公司占发行人主营业务收入或净利润是否达到5%作为判断的依据之一，但除了主营业务收入、净利润指标外，部分企业也将净资产、产品/业务发展、所在区域等作为认定标准。
综上，判断子公司是否对企业构成“重要影响”可能需要根据子公司财务指标以及业务定位等多方面综合考虑认定。
三、 重要子公司少数股东认定为构成关联方的实操探讨
（一） 子公司少数股东不构成关联方相关实操案例
既往IPO实操过程中，各板块IPO申报企业将重要子公司少数股东认定为关联方的情形并不少见，但正如上述分析所涉，深交所板块未明确将重要子公司少数股东列举为发行人关联方，是否需要当然参照上交所规则执行尚存一点解释空间。
结合相关上市案例来看，我们发现，部分企业IPO过程中明确未将重要子公司少数股东列举为发行人关联方，具体如下：